私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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