昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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