调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB230形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字6主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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