金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(j含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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