5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么设(shè)备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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