申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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