5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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