5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板块中长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人(rén)才等(děng)方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基(jī)本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较阿富汗是哪一年灭亡的大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的阿富汗是哪一年灭亡的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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