四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补充气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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