近日，2022年营业(yè)收入(rù)303日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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