大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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