2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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