金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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