美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避(b甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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