兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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