财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuá融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写n)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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