私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句tóu)资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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