财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(bō)银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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