5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预(yù)期(qī)；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的(de)降温(wēn)，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少le)个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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