申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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