国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多(duō)的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的(de)态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是(s抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hì)全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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