申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，一里地等于多少米 一里地等于多少公里至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)一里地等于多少米 一里地等于多少公里，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(y一里地等于多少米 一里地等于多少公里án)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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