公募(mù)基(jī)金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bà丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色o)交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。

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