A股(gǔ)“股王”之争进(jìn)入白热化(huà)阶(jiē)段，中国移动股价周(zhōu)中创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的(de)光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优(yōu)势(shì)反超，但地(dì)位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计(jì)算(suàn)则不过是一(yī)场计算(suàn)上的乌龙，但若均按照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等数据(jù)计算，则其(qí)总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字(zì)经济、信(xìn)创、中(zhōng)特(tè)估(gū)、人(rén)工智能等一系列热(rè)点催化下(xià)，中国移(yí)动今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一(yī)年(nián)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎(hū)仅(jǐn)在原(yuán)地踏步。有市场(chǎng)人(rén)士(shì)认(rèn)为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的(de)争夺可(kě)能揭示(shì)着A股(gǔ)未(wèi)来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫(mò) 数(shù)字经济(jì)时代带来预备新(xīn)股(gǔ)王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历史来看(kàn)，最近十多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎(hū)也反应着国(guó)内经(jīng)济(jì)趋势和产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万(wàn)亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登顶全(quán)球资本(běn)市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大(dà)发展时期，中石油在股王的(de)位置上稳坐(zuò)了八年(nián)，直到2015年(nián)工商银(yín)行依托(tuō)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此(cǐ)后三(sān)年的消费白马股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如(rú)今贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年，虽(suī)然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒的高估值泡(pào)沫(mò)下，以(yǐ)及今年春节后白酒行业的终端(duān)动(dòng)销几乎并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个白(bái)酒板块经历回调(diào)，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的(de)突然崛(jué)起更是(shì)开(kāi)始对其王位(wèi)发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅台市(shì)值这一历史性事(shì)件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数(shù)字经济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两大概(gài)念加(jiā)持，还有来自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股市值前十(shí)的上市(shì)公司中，苹(píng)果、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技进步(bù)已成(chéng)提升生产力的重要因(yīn)素，二级市场(chǎng)对科技企业的态度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐向(xiàng)数字化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转身的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为国(guó)企数(shù)字(zì)经(jīng)济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力(lì)网(wǎng)络的进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底层云计算(suàn)业务的(de)需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数(shù)字科(kē)技领军企业加快跃迁升级(jí)，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从(cóng)估值(zhí)修复情况来看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年(nián)底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达40.5%；三(sān)者估值分别(bié)修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代(dài)表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值+数字经(jīng)济(jì)”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间以来(lái)，A股市(shì)场一直流传(chuán)着(zhe)“茅台(tái)魔(mó)咒”的传(chuán)说，即大多股价超过茅(máo)台的上市(shì)公司(sī)，在风光(guāng)散(sàn)尽之(zhī)后往往下场都不太(tài)好(hǎo)。本(běn)次中国移动直接在(zài)市值(zhí)上(shàng)超(chāo)越(yuè)茅台(tái)，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样中字头的中国(guó)船舶(bó)，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不(bù)长，在2008年(nián)金融(róng)危机爆发(fā)、船(chuán)舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附近，至今(jīn)中国船舶(bó)股(gǔ)价维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教育等多(duō)家(jiā)公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台，但最后的(de)结果不是业绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部(bù)分主要是由于(yú)行业景气度(dù)变化以(yǐ)及股市景气度无法维持。而茅(máo)台(tái)凭借其产品稀(xī)缺性以及长期(qī)稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家(jiā)企业股价能(néng)否持续上涨以及维(wéi)持高位，市场普遍观点还是(shì)认为，实(shí)际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中(zhōng)国移(yí)动，为(wèi)什么(me)此前市(shì)值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个重要(yào)原因。一方面(miàn)，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在市场化的作(zuò)用下(xià)，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的(de)高(gāo)价，而(ér)中国(guó)移(yí)动虽掌握(wò)着大(dà)把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责(zé)任，也(yě)就(jiù)不能(néng)无拘(jū)束地涨价(jià)。另(lìng)一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业(yè)，需要(yào)持(chí)续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十(shí)年(nián)资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉重的资本(běn)开(kāi)支(zhī)，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财(cái)务(wù)数据可以看出(chū)，中国移动今年一季度(dù)的营收是(shì)茅台的(de)8倍，但(dàn)净利润却(què)差别不大，销售(shòu)毛利率更是有着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系(xì)列信号表明中国移动(dòng)可能正(zhèng)在迎(yíng)来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期(qī)的结束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开(kāi)支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意味(wèi)着届时全年资本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重要(yào)的是(shì)，随(suí)着移动互联网进入下半场，行业(yè)重心(xīn)已转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能化(huà)，中国(guó)移动加速(sù)转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券研报表(biǎo)示(shì)，中国移(yí)动数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收(shōu)入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公司移动云收入规(guī)模实(shí)现(xiàn)新(xīn)跨(kuà)越，去年(nián)移动(dòng)云收入(rù)达(dá)到503亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入(rù)国内业(yè)界第一阵(zhèn)营。

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