上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(hu两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值两斤大概有多重参照物，2斤有多重？水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资两斤大概有多重参照物，2斤有多重？产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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