核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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