5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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