4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思trong>社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预(yù)计(jì)4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期(qī)准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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