2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗的(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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