北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融行业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动(dòng)调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当前劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未(wèi)提前预(yù)期(qī开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银(yín)行系(xì)统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行业(yè)长期(qī)存在的(de)弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投(tóu)资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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