银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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