昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zh西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学è)五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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