财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(ch10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码à)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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