财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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