金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。 大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别p>

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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