核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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