5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了(le)1拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？2.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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