2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等其它非美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士认(rèn)为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个(gè)行(xíng)业带(dài)来(lái)巨(jù)变(biàn)，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面(miàn)内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如(rú)果下半年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处(chù)于一(yī)个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和(hé)等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ng>后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出(chū)现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一(yī)部(bù)分来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行(xíng)业还(hái)是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从(cóng)今年三季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进入(rù)了观(guān)察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系(xì)风险继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成(chéng)进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国(guó)经济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触(chù)底才会构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业(yè)已经录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的(de)分布式计算(suàn)部署、数据(jù)库(kù)等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要(yào)来源(yuán)于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加(jiā)大了在数据(jù)方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精(jīng)选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深度(dù)学习模型(xíng)）的(de)发展将(jiāng)带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理(lǐ)需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察(chá)其对社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息(xī)办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全(quán)球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是(shì)相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利(lì)率还是要(yào)往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企业债。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价(jià)格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌(diē)调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定(dìng)优(yōu)于(yú)股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债(zhài)券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是(shì)政府债券和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最主要是我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要(yào)是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的(de)特(tè)征一致(zhì)，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益(yì)率相对于(yú)美国政府债(zhài)券的(de)溢(yì)价(jià)因信贷质量恶(è)化的(de)预(yù)期而扩大。

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