美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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