金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的(de)话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提(tí)供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但(dàn)这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到(dào)一个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的(de)边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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