来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dà00后初中学历很丢人吗n)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解00后初中学历很丢人吗决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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