来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么>

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。