自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

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　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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