私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私2000克是多少斤啊(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案2000克是多少斤啊(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管(2000克是多少斤啊guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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