申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàn哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗g)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(niá哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗n)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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