苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义　射频(pín)芯片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上市。公司(sī)股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在(zài)一(yī)级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热(rè)捧(pěng)。据公司(sī)上(shàng)市文(wén)件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端(duān)市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年来(lái)也在响(xiǎng)应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资(zī)方(fāng)

　苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及模组的研发(fā)、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去(qù)库(kù)存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛(máo)利空(kōng)间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧(huì)智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公(gōng)开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通(tōng)-执(zhí)中数(shù)据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入(rù)来自(zì)于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的预(yù)期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在(zài)内的(de)射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)的(de)温(wēn)和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的(de)市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的(de)价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的(de)生存和(hé)竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频(pín)芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基(jī)地及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增加头(tóu)部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技(jì)术迭(dié)代(dài)，优(yōu)化可(kě)重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品系列。

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