来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复世界上女性最开放的是哪个国家ng>。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，世界上女性最开放的是哪个国家地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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