美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市(shì)场陈睿怎么了，b站陈睿事件更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dà陈睿怎么了，b站陈睿事件n)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)陈睿怎么了，b站陈睿事件衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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