本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其(qí)成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(fú)为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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