核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yà心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思o)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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